全面暂停转融通、提高融券门槛，业内认为会产生这些影响

运行多年之后，转融通7月11日起全面暂停。

近期，A股市场情绪低迷，三大主要指数震荡下行。7月10日，三大指数均收跌，沪指跌0.68%，深成指跌0.1%，创业板指跌0.06%。个股跌多涨少，全市场超4800只个股下跌，沪深两市成交额只有5831亿元。

当天盘后，证监会发布消息称，批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。

同时，再次上调融券保证金比例。证监会批准证券交易所将融券保证金比例，由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7月22日起实施。

证监会相关负责人表示，随着融券规模持续下降，当前全面暂停转融券对市场的影响明显减弱，此次调整也并非“一刀切”，对存量业务明确了依法展期和新老划断安排。

“新政进一步表明了监管层对于坚定呵护市场顺畅运行、保护投资者权益、提升投资者获得感的态度，有助于提振投资者信心，未来权益市场波动有望显著下降。”东兴证券非银首席分析师刘嘉玮对第一财经表示，随着市场环境改善，中长期价值投资资金有望加速进场，权益市场表现有望持续提升。

此外，华创非银团队也分析称，从市场端来看，转融券暂停并整体调高融券保证金率，一定程度上有助于市场情绪提振。年初以来市场融券余额已由716亿元降至318亿元。

证监会表示，融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

自去年下半年以来，转融券业务备受市场和投资者关注，证监会采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资当配售股份出借、上调融券保证金比例、暂停新增转融券规模等。

截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%。

从暂停转融通对量化交易影响来看，刘嘉玮认为，随着转融通全面暂停、保证金比例提高，量化交易多空策略会受到一定影响出现规模萎缩，多空策略规模下滑短期内对市场有一定影响，但中长期影响较为有限。

华创非银团队分析称，量化端主要是股票多空策略受到较大影响，暂停转融通，券源只剩券商自有券及场外券源，这两类券源规模都不大，供需不均下融券成本或将提升；由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低。综上，多空策略规模或将萎缩，超额收益降低。

“多空策略规模下滑对市场整体影响不大，个股及交易量影响有限。”华创非银团队进一步分析称，个股方面，多空策略收缩会产生部分个股上涨及部分个股下跌。但近期调研估算多空策略整体规模在500亿元左右，在给予足够时间周期以及监管并未直接叫停融券政策下，总体不会对市场产生显著冲击。交易量方面，受过往券源影响，多空策略频率不算高，且暂停融券可能会让多空策略转为市场中性策略，资金大概率仍留在市场，不会产生过度市场冲击。

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